3,440亿美元现金背后的信号：巴菲特在高估值市场的隐形警告

巴菲特“按兵不动”：为何股神宁握巨额现金而不急于出手？

华尔街的“奥马哈先知”发出3,440亿美元的警示信号

在华尔街，知名分析师和基金经理比比皆是，但没有人像“奥马哈先知”沃伦·巴菲特那样，能同时吸引职业投资人和普通投资者的高度关注。

自60年前接任Berkshire Hathaway（NYSE: BRK.A、NYSE: BRK.B）首席执行官以来，截至8月8日收盘，该公司A类股（BRK.A）的累计回报率已达到惊人的5,637,640%。相比之下，同期标普500指数连同股息的累计涨幅约为42,500%。如此巨幅超越大盘的表现，自然让巴菲特成为全球投资界的焦点。

然而，投资并非只有好消息。虽然投资者常常参考这位亿万富翁的持仓来寻找买入机会，但在当前看似不可阻挡的股市上涨浪潮中，他们可能忽视了巴菲特刚刚发出的一个价值3,440亿美元的警示信号。

巴菲特对华尔街的警告：信号非常明确

Berkshire Hathaway在过去60多年间实现的逾560万%的累计收益绝非偶然。这是巴菲特及其团队（包括已于2023年11月去世的老搭档Charlie Munger）长期奠定的坚实商业基础，使公司能在几乎任何经济环境中保持竞争力的结果。

自掌舵以来，巴菲特主导完成了约60宗收购，并管理着规模达2,930亿美元的投资组合，涵盖三十多只股票。这份组合一直是投资者的“必看清单”。

在任期间，巴菲特曾以极具吸引力的价格买入了Apple、Bank of America（NYSE: BAC）、American Express以及Coca-Cola等优质企业，这些投资分别带来了数百亿美元的账面浮盈以及丰厚的股息收入。因此，市场普遍期待这位“股神”能持续将Berkshire的巨额资金投向优质资产。

然而，这一期待在过去近三年里落空了——这本身就是一个清晰的警告信号。

8月2日Berkshire公布季度业绩时，外界注意力集中在公司对关税的谨慎表态。但更值得警惕的是报告中的另一个数字：3,441亿美元。这是截至6月底公司持有的现金、现金等价物和美国国债的总规模。

虽然这一数字比3月底创下的历史高点（3,477亿美元）低1%，但相比2022年6月底的1,054亿美元，已增长逾三倍。除Berkshire旗下约60家子公司持续产生的经营现金流外，连续11个季度净卖出股票（累计套现1,774亿美元）是主要原因。这笔庞大的现金储备，清楚地表明巴菲特在历史性高估值的股市中难以找到合适的投资标的。

巴菲特最常参考的估值指标——市值与GDP之比（俗称“巴菲特指标”）——在7月下旬创下逾210%的历史新高，这几乎比自1970年以来的均值高出150%。这3,440亿美元的现金储备，是巴菲特对当前高估值股市可持续性提出的无声警告。

耐心是华尔街最强大的投资工具之一

除了“巴菲特指标”，还有更多理由支持“股市估值极高”的观点。标普500的Shiller市盈率（又称周期调整市盈率，CAPE Ratio）在过去154年的回测中，目前已是持续牛市阶段的第三高水平。在这样的市场中，要找到明显的价格错位变得极其困难。

自2022年10月以来，巴菲特几乎没有大规模买入股票，这让部分投资者感到失望。但保持耐心、等待估值回到合理区间，一直是巴菲特投资理念的核心原则。

在60年的投资生涯中，巴菲特经历了无数泡沫与高估值周期，也穿越过多次熊市和几轮股灾。他始终坚信“永远不要做空美国”，并专注于在合理价格买入优质企业的股份。

巴菲特及其团队深知，美国经济与股市的长期趋势是增长的，这也是为什么Berkshire的投资组合始终倾向于在这些长期扩张周期中获得最大化收益。

一个耐心收获巨大利益的经典案例发生在2011年夏天——在金融危机的余波中，Berkshire向Bank of America投资50亿美元，换取年息6%的优先股，每年带来3亿美元股息收入。但更大的价值在于交易中获得的认股权证。

2017年夏天，Berkshire以每股7.14美元的价格行使权证，获得了7亿股BofA普通股。当日，这笔交易为公司带来约120亿美元的账面收益，而且自那以后BofA股价仍持续上涨。

尽管外界尚不确定巴菲特或其接班人Greg Abel何时会动用Berkshire的巨额现金，但可以肯定的是，这种耐心的策略已经多次为公司及股东带来丰厚回报。